Intervenciones cambiarias y política monetaria en Colombia. Un análisis de VAR estructural

Se utiliza la metodología VAR estructural para evaluar el impacto conjunto de las intervenciones cambiarias y de la política monetaria convencional sobre la tasa de cambio, la tasa de interés y las demás variables del sistema. Se encuentra que las compras netas de divisas devalúan significativamente la tasa de cambio nominal durante un período cercano a 1 mes, en parte debido a que las compras no han sido esterilizadas en su totalidad, y a que han anunciado una política monetaria expansiva en el futuro (el llamado canal de signaling). Ello plantea conflictos potenciales de política en un régimen de inflación objetivo. La tasa de cambio nominal aparece determinada con igual fuerza por variables nominales y reales. No se encuentra evidencia de la paridad no cubierta, quizá por la incapacidad de capturar adecuadamente variables como el riesgo y las expectativas de tasa de cambio y de precios.Intervención cambiaria; política monetaria; VAR estructural. Classification JEL: F31, E52, C32

Expectativas, Tasa de Interés y Tasa de Cambio. Paridad Cubierta y no Cubierta en Colombia 2000- 2007

En este trabajo se utilizan tasas marginales de interés, tasas de cambio forwards y encuestas sobre expectativas de devaluación con el fin de verificar las hipótesis de paridad cubierta (PC) y no cubierta (PNC) de las tasas de interés en Colombia en el período 2000-2007. Se encuentra evidencia de cumplimiento de PC para períodos de maduración de 1 año (y se sugiere que también podría ser válida para períodos menores) y evidencia de PNC para períodos superiores a 1 semestre. La "anomalía" que se detecta para algunos períodos de maduración al utilizar el supuesto de expectativas racionales y el diferencial de tasas de interés como variable independiente parece ser el resultado de variables omitidas o mal medidas.paridad no cubierta, paridad cubierta, expectativas de devaluación, forwards de tasa de interés, forwards de tasa de cambio, tasa de cambio spot. Classification JEL: E42; E43; E58.

Impacto de las Intervenciones Cambiarias sobre el Nivel y la Volatilidad de la Tasa de Cambio en Colombia

Este trabajo evalúa los determinantes de las compras de divisas y su impacto sobre la tasa de cambio nominal en Colombia durante 2000-2008. Estimaciones Tobit muestran que el Banco Central compró divisas para compensar las reevaluaciones frente al día anterior y para corregir tendencias "excesivas", cuando se redujo la presión inflacionaria y cuando el Banco Central tuvo una posición acreedora neta. La estimación de un modelo E-GARCH muestra que las compras de divisas devaluaron la tasa de cambio y redujeron su volatilidad, tanto en el corto (1 día) como en el mediano plazo (1 mes, 3 meses y 6 meses). Las posibles contradicciones macroeconómicas no fueron suficientemente fuertes como para afectar la función de reacción de las autoridades o el impacto de las intervenciones. El trabajo utiliza metodologías que permiten evaluar la estabilidad de los parámetros de la ecuación de media y de volatilidad para el modelo E-GARCH en forma simultánea.Intervenciones cambiarias, monto, modalidades e impacto de las intervenciones, función de reacción del banco central, estabilidad de parámetros y estimación Tobit, E-GARCH. Classification JEL: E58, F31, F32, G15.

Determinantes de la Tasa de Cambio Nominal: Verificación Empírica del Modelo de Precios Rígidos en la Economía Colombiana, 1995:I–2006:I

En este artículo se exponen en primera instancia, las características relevantes de los diversos modelos que se han desarrollado a través de la historia con el objetivo de explicar el comportamiento que presenta la tasa de cambio nominal, y en segundo lugar, se realiza la aplicación empírica del modelo de precios rígidos de determinación de la tasa de cambio para la economía colombiana mediante la técnica econométrica de cointegración. De la aplicación econométrica se destaca que las variables relevantes en el modelo de precios rígidos forman una relación estable de largo plazo, y que los signos de las elasticidades estimadas son conformes a lo planteado por el modelo.First at all, this paper shows the relevant characteristics of different models that are been created throughout the history in order to explain the nominal exchange rate’s behavior. Second, it is done an econometric exercise of the sticky–price nominal exchange rate model on the Colombian economic, through the cointegration technique. From the empirical exercise is found that the relevant variables implied in the sticky–price nominal exchange rate model form a stable long term relationship and the estimated elasticities’ sing confirm the model

Paridade da taxas de juros no Colômbia, 1981-2018

After analyzing four periods (1981-1991, 1992-2006, 2000-2006, 2007-2018) marked by changes in the management of the exchange rate, peso/dolar, by the Banco de la  República and government economic policy, econometric techniques allow us to conclude that despite the increasing opening of the Colombian economy, since 1991, the liberalization of the foreign exchange market and the flow of capital, the parity of the interest rate, with a nominal and real exchange rate, began to be fulfilled to the extent that capital markets and the economy was consolidated in the process of opening. In the first period, 1981-1991, the parity did not occur and it did during 2007-2018. Johansen cointegration tests and EGARCH regresions were used in the test. A detailed study of statistics and economic policy proves that the slowness in meeting the parity rule, which took more than a decade, was due to the fact that the Colombian central bank always intervened in the market to stimulate the depreciation of the peso (exchange rate band). Nor were institutional factors that affect interest rates eliminated. In addition, in recent years there have been changes in the direction of the flow of international capital to Colombia that have altered the exchange rate more strongly than the difference in interest rates.Después de analizar cuatro períodos (1981-1991, 1992-2006, 2000-2006, 2007-2018) marcados por cambios en el manejo de la tasa de cambio por parte del Banco de la República y política económica gubernamental, técnicas econométricas permiten concluir que pese a la creciente apertura de la economía colombiana, a partir de 1991, la  liberalización del mercado cambiario y de flujo de capitales, la paridad de la tasa de interés, con tasa de cambio nominal y real, se empezó a cumplir en la medida que los mercados de capitales y la economía se fue consolidando en el proceso de apertura. En el primer período, 1981-1991, no se dio y sí durante 2007-2018. Se usaron pruebas de cointegración de Johansen y regresiones EGARCH. Un estudio detallado de las estadísticas y la política económica prueban que la lentitud en el cumplimiento de la paridad, que tomó más de una década, se debió a que el banco central colombiano siempre intervino el mercado para estimular la depreciación del peso (banda cambiaria) como tampoco se eliminaron factores institucionales que afectan las tasas de interés. Además, en los últimos años se han producido cambios en la dirección del flujo de capitales internacionales hacia Colombia, que han alterado la tasa de cambio más fuertemente que la diferencia de las tasas de interés. Depois de analisar quatro períodos (1981-1991, 1992-2006, 2000-2006, 2007-2018) marcados por mudanças na gestão da taxa de câmbio pelo Banco da República e da política econômica governamental, as técnicas econométricas permitem concluir que apesar da crescente abertura da economia colombiana, a partir de 1991, com a liberalização do mercado de câmbio e dos fluxos de capitais, a paridade da taxa de juros, com as taxas de câmbio nominais e reais, passou a ser cumprida na medida em que o mercado de capitais e a economia consolidaram-se gradativamente no processo de abertura. No primeiro período, 1981-1991, não ocorreu e ocorreu durante 2007-2018. Para isso os testes de cointegração de Johansen e as regressões EGARCH foram usados. Um estudo detalhado de estatísticas e de política econômica comprovam que a lentidão no cumprimento da paridade, que durou mais de uma década, deveu-se ao fato de o banco central colombiano sempre ter intervindo no mercado para estimular a depreciação do peso (banda cambial) nem foram eliminados os fatores institucionais que afetam as taxas de juros. Além disso, nos últimos anos ocorreram mudanças na direção do fluxo internacional de capitais para a Colômbia que alteraram a taxa de câmbio mais fortemente do que a diferença nas taxas de juros

¿Cuáles son los determinantes de la tasa de cambio real en Colombia para el periodo 1985-2005?

La investigación propuesta busca, mediante la aplicación del modelo de desbordamiento propuesto por Buiter y Miller (1981) encontrar las variables causales de la Tasa de Cambio Real en Colombia para el período 1985–2005. A través de los resultados se encuentra un relación inversa entre el PIB y la tasa de cambio real, hecho que no es congruente con la teoría económica planteada por Buiter y Miller (1981); razón por la cual, este modelo captura parcialmente la dinámica de la tasa de cambio real colombiana. Se encuentra además que existe relación tanto de largo como de corto plazo y el corto plazo fluctúa en torno al estado estacionario corrigiendo en cada periodo un 0.11% del error.61 p.Contenido parcial: Un acercamiento a la tasa de cambio colombiana -- Evolución del tipo de cambio en Colombia -- Metodología econométrica -- Modelo de corrección de errores VEC y teoría de cointegración -- Verificación empírica para Colombia -- Análisis macroeconómico de las variables

La Tasa de Interés Natural en Colombia

En este artículo se estima para Colombia la tasa de interés natural (TIN) para el período 1982-2005, con base en las metodologías propuestas por Laubach y Williams (2001) y Mésonnier y Renne (2004). Un modelo neokeynesiano es la base de la estimación de la TIN de “mediano plazo” como una variable no observada que cambia en el tiempo. Tal estimación se realiza mediante un filtro de Kalman que estima simultáneamente la TIN y la brecha del producto para la economía colombiana. Se sugiere que la política monetaria fue contraccionista en 1998 y 1999, y relativamente expansiva en los años recientes, aún cuando los resultados no son tan claros cuando se trabaja con los promedios móviles de la TIN. La brecha del producto ha sido positiva en 2003 y 2004, confirmando los resultados de otros trabajos en el área.Tasa natural de interés, variables no observadas, producto potencial, filtro de Kalman. Classification JEL: E43; E52; C32.

Determinantes del comportamiento de la tasa de cambio nominal peso colombiano-dólar

En este trabajo se presenta una investigación acerca de los determinantes que afectan el tipo de cambio nominal peso colombiano dólar -- Para el análisis de los determinantes se realizó un estudio histórico del comportamiento de la divisa, la caracterización del mercado para entender su funcionamiento, los actores que participan y el producto que se transa -- Se plantea una variable proxy de concentración por la posible existencia de problemas de agencia, se mide la elasticidad de la tasa de cambio respecto a variables macroeconómicas y de microestructura y se comparan con los hallazgos encontrados en una encuesta a los agentes del mercado -- Además se establece una comparación de los modelos y las variables consideradas por los agentes del mercado, con los datos históricos, para evaluar la significancia y relación de los determinantes seleccionados y el tipo de cambio; se analizan los hallazgos de las encuestas realizadas a los experto, y finalmente, se dan recomendaciones sobre cuáles variables se deben tener en cuenta, como afectan éstas el comportamiento futuro de la divis

La Tasa de Cambio Real de Equilibrio en Colombia y su Desalineamiento: Estimación a través de un modelo SVEC

En este documento se calcula la tasa de cambio real de equilibrio y su desalineamiento. Este último entendido como la diferencia entre la tasa real de cambio observada y la tasa de equilibrio. Para llevar a cabo este ejercicio se utiliza el enfoque de tendencias comunes asociadas a un modelo VEC estructural (SVEC). El ejercicio, llevado a cabo para el período 1962-2005, indica que la tasa real de cambio ha estado sobrevaluada principalmente entre 1962 y 1974, en 1983-1985 y en 1995-1997. Los resultados sugieren que la tasa de cambio real no ha estado lejos del equilibrio en los años recientes.Tasa real de cambio de equilibrio, desalineamiento, modelo VEC estructural. Classification JEL: F31;C32.